투자 상대성의 원리(쥬라기) 펀글 07-19 21:32
쥬라기> [투자 상대성의 원리] 쥬라기> 영어로 상대성 원리를 뭐라 하나요 ? 쥬라기> 국어가 어려우니 쉬운 영어로 설명하려고,,,, 쥬라기> Principle of relativity 쥬라기> 물리학에서 나온 용어이죠 ? 쥬라기> 처음 개념을 만든 사람은 아인시타인,,, 쥬라기> 우리가 길이나 무게를 측정할 때,,,, 쥬라기> 모든 사람이 재도 다 똑같다고 생각을 했는데,,. 쥬라기> 아인시타인은 그게 아니라는 것을 발견했죠 쥬라기> 멈춰 있는 사람이 재느냐 달리는 사람이 재느냐에 따라 쥬라기> 똑같은 물체의 길이나 무게가 쥬라기> 똑같은 저울로 측정해도 달리 측정된다는 것이죠 쥬라기> 즉, 우리가 다섯가지 감각을 동원하여 인식하는 세상은 쥬라기> 보는 사람이 어떤 상태에 있느냐에 따라 쥬라기> 다 달리 측정된다는 것입니다 쥬라기> 내가 보는 세상하고 니가 보는 세상이 같지 않다는 것이지요 쥬라기> 비행기에 있는 사람이 들고 있는 물체를 쥬라기> 땅에 있는 사람이 길이를 재면 쥬라기> 비행기안에서 재는 것보다 길이가 줄어들고 쥬라기> 무게는 더 늘어나게 측정이 된다는 해괴한 이론인데 쥬라기> 이게 사실은 맞는 소리로 판명되었죠 쥬라기> 이것을 아인시타인의 상대성 원리라 합니다 쥬라기> 물론 길이나 무게만 달리 측정되는 것이 아니라 쥬라기> 시간도 달라지죠... 쥬라기> 즉 시계도 느리게 가는 것으로 보입니다 쥬라기> 우리는 인간을 절대적인 위치에 놓고 세상을 절대적인 기준으로 쥬라기> 재려 했지만 그게 옳은 것이 아니지요 쥬라기> 과거에는 인간이 사는 세상이 유일무이한 세상이었죠 쥬라기> 그러나 천문학이 발달한 지금 쥬라기> 이 은하에는 태양과 같은 별이 수천억개가 있고 쥬라기> 또 그런 은하가 우주 안에 수천억 개가 있다는 것을 압니다 쥬라기> 그런 우주에서 지구라는 것은 수천억 x 수천억의 항성 속에 쥬라기> 하나일 뿐 절대적인 것은 없습니다 쥬라기> 다만 우리가 인간이기 때문에 우리의 기준으로 보는 것이지요 쥬라기> 그래서 여러분도 마찬가지입니다 쥬라기> 여러분 스스로를 옳다고 여기고 쥬라기> 다른 사람이 자기 기준에서 벗어나면 쥬라기> 그를 그르다고 하고 욕을 하거나 말하기를 꺼립니다 쥬라기> 그러나 상대성 원리에 따르면 내가 옳은 만큼 쥬라기> 상대방도 그의 입장에서는 옳은 것이지요 쥬라기> 이 세상에 절대적인 것이 없으며 쥬라기> 오로지 자기 기준에서 맞고 틀리는 것입니다 쥬라기> 이것이 상대성의 원리입니다 쥬라기> 뉴튼 시대만 하더라도 적어도 시간하고 공간은 절대적이겠지,,,, 쥬라기> 하고 생각을 하고 과학 법칙을 만들었지만 쥬라기> 아인시타인이 시간하고 공간도 절대적이 아니며 쥬라기> 보는 사람에 따라 다르다 쥬라기> 라고 밝힌 것이죠 쥬라기> 가장 객관적이며 절대적일 것 같은 쥬라기> 시간까지도 사람마다 달라서 쥬라기> 다 자기 자신의 시계를 가지고 사는 셈이지요 쥬라기> 마찬가지 원리로.... 쥬라기> 우리가 투자하는 자산의 가치도 결국 절대적이 아니라는 것입니다 쥬라기> 사람들은 적정가격 또는 기업의 가치라는 말을 하면 쥬라기> 그것을 절대적인 가치를 아는 것으로 생각을 합니다 쥬라기> 지난 번에도 설명을 했잖나 쥬라기> 어릴 때 장난감 바꾸기가 쥬라기> 사람이 장사나 상업을 통한 가치를 인식하는 첫걸음입니다 쥬라기> 정말 가지고 싶은 것이 있으면 우리 생각으로 좋은 것을 주고 쥬라기> 하잘 것 없는 것을 바꾸게 되는것이 어린애들이죠 ? 쥬라기> 바로 거기에서 인간의 가치적 사고가 시작되고 쥬라기> 그런 상대적인 가치를 기준으로 교환을 하는 상업이 시작됩니다 쥬라기> 모두가 생각하는 절대적인 가치가 있다면 상업이 이뤄질 수 없죠 쥬라기> 나는 이것이 더 가치 있는 것이라 생각하고 쥬라기> 상대는 저것이 더 가치있는 것이라 생각하기 때문에 쥬라기> 그래서 교환이 일어납니다 쥬라기> 주식도 마찬가지이지요 쥬라기> 주식에서 우리는 절대적인 가치를 알려고 하는 쥬라기> 착각에 빠지기 쉬워요 쥬라기> 절대적인 가치를 알려고 하는 이상 쥬라기> 기업의 가치는 무지 어려워집니다 쥬라기> 그런 것은 애당초 없습니다 쥬라기> 가치를 평가하는 사람에 따라 가치는 달라지는 것이며 쥬라기> 그런 사람들의 공감대가 가치를 만드는 것입니다 쥬라기> 만일 은행에 예금할 때 1년에 30%의 이자를 준다면, ??? 쥬라기> 포스코가 60만원의 가치를 가질수 있을까요 ? 쥬라기> 절대로 불가능합니다 쥬라기> 포스코가 60만원이 되는 것은 포스코의 쥬라기> 절대적 가치가 그리 되기 때문이 아니라 쥬라기> 은행에 예금을 해도 5%이상 돈을 늘리기 어렵고 쥬라기> 부동산을 사더라도 그 이상 벌기 어렵기 때문이죠 쥬라기> 어떤 기업이 투자이윤율이 15%라 합시다 쥬라기> 그런데 병희는 고리대금업을 하면서 쥬라기> 꾸준히 자기자본의 100%를 법니다 쥬라기> 병희에게 15% 이윤을 주는 기업이 가치가 잇을까요 없을까요 ? 쥬라기> 아무리 15%를 버는 안정적인 사업이라도 쥬라기> 스스로 100%의 이익을 얻는 병희에게는 쥬라기> 아무런 가치를 느끼지 못합니다 쥬라기> 그러나 은행에 예금하여 4%의 이자를 받는 사람에게 쥬라기> 15%의 이익을 남기는 기업은 가치가 있을까요 없을까요 ? 쥬라기> 그런 사람에게는 엄청난 가치가 되죠 쥬라기> 이 말은 결국 가치라고 하는 것이 쥬라기> 그것을 보는 사람마다 다 다르다는 것을 의미합니다 쥬라기> 즉, 자기가 돈을 버는 다른 수단이 있느냐에 따라 쥬라기> 어떤 자산의 절대적인 수익률에 불문하고 쥬라기> 가치가 있기도 하고 없기도 하는 것이지요 쥬라기> 전적으로 가치는 그것을 보는 관찰자에 대해 상대적인 개념입니다 쥬라기> 이 원리가 바로 가치의 상대성 원리이죠... 쥬라기> 과학에서 상대성 원리가 획기적인 원리였다면 쥬라기> 금융에서 상대성 원리는 그에 필적할 중요한 원리입니다 쥬라기> 우리가 투자를 할 때는 두가지 중요한 측면을 중시합니다 쥬라기> 첫번째, 수익성이죠 ? 쥬라기> 두번째 측면은 무엇입니까 ? 쥬라기> 안정성입니다 쥬라기> 수익률은 현재의 투자원금을 얼마나 키우느냐 ?이죠 쥬라기> 안정성은 현재의 투자원금을 얼마나 잘 지키느냐입니다 쥬라기> 안정성의 상대적인 개념이 리스크가 되는 것이구요 쥬라기> 자, 돈 100억이 있습니다 쥬라기> 어제 보니 어떤 사람은 어느 날 자기 쥬라기> 계좌로 100억이 굴러오가도 하더만,,, 쥬라기> 은행이 실수로 잘못 입금을 시켜서 쥬라기> 100억(1000만 달러)이 굴러왔다죠 쥬라기> 마음이 좋아 나중에 돌려줬지만, 쥬라기> 안돌려줘도 법적으로 문제 없는데,,, 쥬라기> 자, 100억이 있다면 쥬라기> 여러분은 이 자금을 대형 은행에 예금 하시겠습니까 ? 쥬라기> 아니면 이율이 높은 신용금고에 예금 하시겠습니까 ? 쥬라기> 어디에 예금을 해 두시겠습니까 ? 쥬라기> 대형 시중은행은 이자율이 낮습니다 쥬라기> 작은 신용금고는 이자율이 높습니다 쥬라기> 아마도 작은 이자율 차이를 보고 쥬라기> 작은 신용금고에 넣어두는 사람은 거의 없을 것입니다 쥬라기> 가장 든든한 은행을 찾아서 넣어 두겟죠 쥬라기> 이것은 분명 수익률을 추구하는 입장에서는 모순된 행동이지요 ? 쥬라기> 이런 행동을 어떻게 이해할 수 있나요 ? 쥬라기> 우리의 투자에는 수익률이 절대적이고 쥬라기> 유일한 기준이 아니라는 것이지요 쥬라기> 투자의 좋고 나쁨을 결정하는 요인은 일차원적이 아니라 쥬라기> 다차원이라는 것을 압니다 쥬라기> 우리는 그 나머지 차원이 안정성 즉 원금을 까먹지 않을 가능성 쥬라기> 이라 알고 있죠.. 쥬라기> 그래서 투자에는 핵심적인 두 가지 축이 있어요 쥬라기> 하나는 수익률 쥬라기> 나머지 하나는 안정성입니다 쥬라기> 수익률과 리스크, 또는 수익률과 안정성으로 표현할 수 있죠 쥬라기> 여러분이 쥬라기 투자클럽에 와서 익힌 것은 쥬라기> 수익률에 대해 공부하는 것이 아니라 쥬라기> 안정성을 얻는 법을 배우기 때문에 쥬라기> 그래서 이곳이 여러분에게 더 안정적인 쥬라기> 수익을 얻는다는 생각을 주는 것이죠 쥬라기> 자고로 부자는 가진 것을 지킬줄 아는 사람들입니다 쥬라기> 가진 것을 더 늘리는 것보다 쥬라기> 가진 것을 우선 지킬 줄 아는 사람들이 부자가 되어왔죠 쥬라기> 여러분은 바로 그 부자 수업을 하고 있는 것이라 보면 되죠 쥬라기> 그래서 안정성과 수익률을 놓고 투자 대상을 저울질하게 되는데 쥬라기> 여기에 중요한 원리가 작용을 하지요, 쥬라기> 그게 바로 투자의 상대성 원리입니다 쥬라기> 즉, 쥬라기> 안정성과 수익률이 다른 두가지 투자 대안이 있을 때 쥬라기> 안정성이 부족한 투자 대안을 고르려면 쥬라기> 적어도 수익률이 앞서야 한다. 쥬라기> 입니다 쥬라기> 안정성도 나쁘고, 수익률도 나쁜 선택만은 피해야 한다 쥬라기> 안정성도 나쁜데 수익성도 없는 것을 고른다면 쥬라기> 바보의 선택이 되죠 ? 쥬라기> 속담도 있죠 쥬라기> 기왕이면 다홍치마,,,, 쥬라기> 즉 안정성이 같다면 수익성이 높아야 쥬라기> 이런 말이지요 ? 쥬라기> 바로 이 원리가 우리가 원하는 투자의 가치를 매겨줍니다 쥬라기> 먼저 주식이라는 투자와 채권이라는 투자를 놓고 비교해 봅시다 쥬라기> 안정성 면에서 어느 쪽이 더 좋습니까 ? 쥬라기> 기업이 망할 경우에 채권이 우선적으로 변제받을 수 있어서 쥬라기> 채권이 더 안정적이 되죠 ? 쥬라기> 그렇다면 주식에 투자를 하는 것이 바보의 선택이 아닐 조건은 ?? 쥬라기> 주식이 채권보다 안정성이 나쁘므로 쥬라기> 적어도 주식투자 수익률(이윤율)은 쥬라기> 채권투자 이자율보다 높아야 합니다 쥬라기> 그러 조건이 성립할 때만 주식투자가 바보의 선택이 되지 않습니다 쥬라기> 그렇지 않다면 당연히 안정성이 좋은 채권에 투자를 해야 하지요 쥬라기> 부동산 투자와 주식투자 ... 어느쪽이 더 안정적입니까 ? 쥬라기> 현물이 남는다는 점에서 부동산이 더 안정적이죠 쥬라기> 주식은 휴지가 될 수 있지만 부동산은 그렇지는 않죠 ? 쥬라기> 현금으로 보유하는 경우,,, 쥬라기> 그렇다면 여기서도 주식에 투자할 조건은 주식투자 수익률이 쥬라기> 부동산 투자 수익률보다 높아야 한다는 조건이 성립하지요 쥬라기> 마찬가지로 은행 예금과 주식투자,, 쥬라기> 또는 자신이 하는 사업과 주식투자,,, 쥬라기> 장사와 주식투자 쥬라기> 장사와 예금 쥬라기> 이렇게 여러가지 조합의 투자 대안을 비교해 보면 쥬라기> 안정성과 수익성 두 가지 측면이 보이고 쥬라기> 적어도 수익성의 우열을 잘 모르더라도 안정성의 우열은 알수 있죠 쥬라기> 여기에 바보의 선택을 피하는 원리 , 쥬라기> 즉 상대성 원리를 적용하면 가치 기준이 얻어집니다 쥬라기> 투자자산의 가치를 매길 수 있다는 것이지요 쥬라기> 채권과 주식의 예를 통해서 더 설명을 드리지요 쥬라기> 채권>= 안정성 => 주식 쥬라기> 입니다 쥬라기> 채권수익률 = 이자 쥬라기> 주식수익률 = 투자이윤 = 기업이익/주가 쥬라기> 이렇게 되죠 ? 쥬라기> 그러므로 바보의 선택을 피하는 조건을 수식으로 풀어 보면 쥬라기> 기업순이익/주가 > 채권이자 쥬라기> 의 상대성 원리의 부등식이 만들어지고 쥬라기> 바보의 선택이 되는 경계점의 조건은,,,, 쥬라기> 투자이윤율 = 기업순이익/주가 = 채권이자율... 쥬라기> 이 되는 조건입니다 쥬라기> 이것을 우리는 적정주가라고 부릅시다 쥬라기> 적당한 주가라는 의미가 아니라 쥬라기> 바보의 선택이 되지 않는 최고의 주가라는 의미이죠 쥬라기> 이 식을 주가에 대해 풀어 쓰면 쥬라기> (적정)주가 = 기업순이익/채권이자율 쥬라기> 의 식이 되어 상대적으로 주식자산의 가치를 매겨줍니다 쥬라기> 바로 이 원리에 의해서 쥬라기> 적정주가 = 주당순이익/채권이자율 쥬라기> 의 공식이 만들어지는 것이지요 쥬라기> 그래서 채권의 평균 이자율이 8%라면,,,,, 쥬라기> 적정주가 = EPS / 8% = EPS x 12 가 됩니다 쥬라기> 12는 1/금리 = PER가 되는 것이죠 쥬라기> 만일 채권금리가 7%대라면 ? 쥬라기> 적정주가 = EPS / 7% = EPS x 14 가 되고 쥬라기> PER= 14가 되는 것입니다 쥬라기> 만일 채권금리가 5%대라 된다면 ? 쥬라기> 적정주가 = EPS / 5% = EPS x 20 , 쥬라기> PER=20이 되는 것이죠 쥬라기> 이게 다 상대적으로 결정이 되는 것입니다 쥬라기> 이것은 시장의 평균적인 흐름을 의미하죠 쥬라기> 만일 개인개인이라면 문제가 달라질 수 있어요 쥬라기> 만일 매년 30%의 수익을 내는 안정적 사업을 하는 사람이라면 쥬라기> 이 사람에게 적정 주가는 ? 쥬라기> 적정주가 = EPS / 30% = EPS x 3 PER = 3이 됩니다. 쥬라기> 즉, PER가 3보다 작은 그런 좋은 기업의 조건이 되면 쥬라기> 주식 투자를 하는 것이 도움이 되지만 쥬라기> 그렇지 않다면 사업에 매진하는 것이 좋죠 쥬라기> 주식은 그 사람에게는 가치가 떨어지는 투자 수단이 되죠 쥬라기> 바로 이와 같은 방법으로 아까 말했던 똑같은 이익이라도 쥬라기> 사람에 따가 투자 가치가 있고 없고 하는 것을 쥬라기> 수치로 표현할 수 있습니다 쥬라기> 이 개념은 꼭 주식투자 뿐만이 아니라 ,,,,, 쥬라기> 여러분이 하는 사업이나 다른 모든 투자에 적용이 됩니다 쥬라기> 바로 이런 방법으로 상대적으로 쥬라기> 그런 투자자산의 상대적 가치를 결정할 수 있습니다 쥬라기> 또한 다른 투자수단에 따라 주가 자체의 쥬라기> 가격이 변하는 것도 대응할 수 있죠 쥬라기> 우리 기관투자자들이 그 동안 기업의 밸류에이션에 실패한 이유는 쥬라기> 바로 기업의 가치를 절대적으로 결정하려 했기 때문이죠 쥬라기> 금리 수준이나 안전자산 선호 수준에 관계없이 쥬라기> 항상 일정한 PER를 적용해서 쥬라기> 기업의 적정주가를 재려고 하니까 쥬라기> 아무리 리스크로 할인을 하고 다른 보조 수단을 취해도 쥬라기> 주가가 적정의 범위를 넘어서죠 쥬라기> 사실 현재 1900이라는 종합지수는 쥬라기> 그 동안 기관의 애널리스트들이 적용해 온 쥬라기> 가치 척도로는 도저히 이해되지 않는 주가 수준이죠 ? 쥬라기> 더구나 3000이나 5000 같은 값은 더더욱 평가하기 어렵죠 쥬라기> 우리는 애당초 2004년 말부터 이런 상대성 원리에 입각한 쥬라기> 적정주가를 구하는 나름의 식으로 이해를 해 왔으므로 쥬라기> 변화에 쉽게 적응을 하고 또 예측할 수 있는 것입니다 쥬라기> 앞으로도 투자자들이 안전자산을 선호하느냐, 쥬라기> 또는 수익자산을 선호하느냐에 따라 쥬라기> 당면한 시점의 적정주가는 달라질 수 있습니다 쥬라기> 또한, 금리의 수준에 따라서도 달라질 수 있죠... 쥬라기> 바로 이것이 모두 투자의 상대성 원리에서 오는 것입니댜 쥬라기> 이 원리를 이해해야만, 가치를 유연하게 응용할 수 있습니다 쥬라기> 상대성 원리를 알지 못하고서는 우주의 원리를 이해할 수 없듯 쥬라기> 상대성 원리를 알지 못하고서는 쥬라기> 투자의 세계를 알기란 불가능합니다 쥬라기> 여러분은 단순히 수익률만 보는 쥬라기> 일차원적인 쥬라기> 직선적인 쥬라기> 그런 자세보다는 쥬라기> 수익성과 함께 안정성을 고려하는 안정적인 차원의 투자자가 되십시오 쥬라기> 오늘 설명한 투자의 상대성 원리는 극히 중요한 개념이니 쥬라기> 오늘의 話頭 상대성 원리에 대해 철저히 연구하고 익혀 두십시오