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:: 前 사랑방 ::
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 이름: bluesky
2005/11/25(금)
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동진쎄미켐
동진쎄미켐이 급등하였는데요.
지금 매수는 전 글쎄요라고 하고 싶습니다.
아래는 전에 제가 분석하고 매수했던 것으로 전 이제 급등을 즐기고 있지만, 글쎄요 지금 가격에서 사야할지 물어본다면 대답하기 어렵습니다.
혹시 참고가 되실까봐 제 블로그에서 제가 전에 분석했던 내용을 올려 드립니다.
참고는 하시고, 중간 중간에 그림이나 도표는 붙여넣기가 안되는 관계로 보이지 않은 점은 죄송합니다만 제가 컴맹이라 붙여 넣기는 못하고 그냥 마우스로 클릭 복사 붙여넣기외엔 할 줄 아는 것이 없어서...
참조가 되셨으면 좋겟네요.
참고로 장기적으로 성장성이 뛰어난 회사지만, 이미 선점한 사람들은 다 선점했고, 이미 모 펀드에서도 상당 부분 매집해 들어가서 이들이 차익 실현시 출렁거릴 수 있음을 염두에 두시고 쫒아가는 매매는 하지 않는 것이 좋지 않을까 싶네요.
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. 사업의 개요
가. 업계의 현황
1) 전자재료 부문(반도체 및 LCD)
(1) 산업의 특성
'90년대 이후 정보통신산업의 급속한 발전으로 산업사회가 정보화 사회로 전환되는 정보혁명이 진행되면서 산업 전반적인 분야 뿐만아니라 가정 및 개인에 이르기까지 정보통신에 대한 광범위한 수요가 발생하고 있다. 이에 따라 퍼스널 컴퓨터, 노트북, 평면텔레비전 등이 보편화 되면서 전자기기, 휴대기기 및 가전기기의 소형화, 박형화, 고성능화 및 다기능화를 추구하게 되었다. 이러한 경향은 반도체 및 LCD산업에 대한 지속적인 연구개발과 투자를 이끌어 내고 있기 때문에 지속적인 성장이 가능할 것으로 본다.
(2) 산업의 성장성
지난 5년간 전세계 반도체 재료시장의 추세를 보면 '2000년 한해동안 고속성장을 이룩하였으나, 2001년 들어 IT산업의 침체와 과다한 재고로 2000년에 비해 31%(1,410백만달러) 감소하였으고, 2002년 6%가량 성장하였으며 (SIA 미국반도체산업협회) 2003년 1,654백만달러로 매년 10% 이상 꾸준히 성장하였다.
'04년 반도체시장은 IT경기의 회복, 모바일 및 디지털 가전의 시장확대등으로 인하여 '00년 이후 최고조의 회복을 보였다. 하지만 '04년 하반기부터 반도체 Cycle 및 공급확대 등으로 인한 성장둔화세를 보이고 있으며 '06년 이후부터는 새로운 교체주기에 따른 신규수요의 등장 및 신규시장의 출현등으로 시장회복세가 전망되고 있다. (한국반도체산업협회)
==> 2006년 신규수요 등장 및 신규시장출현 본격화는 Digital가전, PMP, DMB, RFID, 3G Cell.phone등의 산업이 본격화되는 시기와 맞물려 진다. 따라서 반도체 및 Display 관련업체의 투자는 2005년 상반기가 최적으로 판단 할 수 있다.
디스플레이 재료시장추세를 보면 '05년 세계 LCD 수요가 LCD TV와 모니터, 노트북 위주로 꾸준히 증가하고 있으며, 가격도 '04년 6월 이후 가격이 반등 추세에 있다.(디스플레이서치) 이와 맞물려 6,7세대 LCD 신규투자가 이루어지고 있어 차세대 제품 위주로 LCD재료의 수요도 증가할 것으로 예상되고 있다.
==> 산업의 구도와 발전이라는 점과 디지털컨버젼스를 생각해보면 TFT-LCD와 유기EL(OLED)의 생산물량은 05년 하반기를 기점으로 06년 부터 폭팔적으로 늘어나는 성장기에 본격 진입할 것으로 보인다. 현재는 Chasm을 넘어서 볼링앨리를 지나고 있기 때문에 이를 대비하여 이쪽 관련 부품소재종목이 가장 장기적으로 유망할 것으로 보이며, 최적의 투자 시기는 2005년으로 보임.
- 세계 반도체재료시장 동향
(단위: 백만불)
구 분 2001 2002 2003 2004(F) 2005(F)
전
공
정 Silicon Wafers 5,278 5,788 6,462 7,248 7,536
Other Substes 415 440 510 600 720
Photomasks 2,193 2,129 2,341 2,770 3,140
Photoresists 636 683 748 845 881
Photoresist Ancillaries 613 651 722 801 812
Wet Chemicals 605 633 676 727 738
Gases 1,808 1,825 2,016 2,182 2,317
Sputter Targer 345 369 398 410 418
CMP Slurry & Pads 358 428 529 611 648
Other New Materials 160 196 315 440 510
소 계 12,411 13,142 14,717 16,634 17,720
후
공
정 Leadframes 2,602 2,864 3,100 3,224 3,282
Plastic Laminate
Substrates 1,436 1,616 1,817 2,221 2,500
Flex Substrates 265 270 375 410 470
Ceramic Pkgs. 1,400 1,275 1,316 1,408 1,495
Encapsulation Resin 1,264 1,407 1,545 1,653 1,730
Bonding Wire 728 885 1,110 1,220 1,294
Die Attach Materials 86 97 110 121 126
소 계 7,781 8,414 9,373 10,257 10,897
합 계 20,192 21,556 24,092 26,891 28,617
* 주 1) 자료 : SEMI(2003. 1)
(3) 경기변동의 특성
반도체 및 LCD 경기는 과거에 4-5년을 주기로 침체기를 맞았으나, 날로 새로워
지는 IT산업의 비약적인 기술발전과 팽창으로 특별한 침체주기를 단정할 수 없
다. 그러나 반도체 및 LCD 경기변동의 순환에 따라 재료산업 또한 다소의 영향
을 받을 수 있다. 계절적 경기변동은 미미하며, 산업의 특성상 일정수준의 생산
을 지속하여야 하므로 장비업체에 비하여 반도체 재료업체의 매출은 지속적이며
안정적이다.
(4) 경쟁요소
반도체 및 LCD 제품들의 수명이 짧아졌을 뿐만아니라 메이커의 사양이 서로 다르다. 그러므로 메이커의 사양에 적합한 신제품을 즉시개발하기 위해서 메이커와 공동개발하는 것이 가장 중요한 전략이며, 이를 위한 우수한 연구인력을 확보 미래의 신기술을 개발 선점하는 것이 가장 중요한 경쟁력이라 할 수 있다.
막대한 신규투자비와 연구개발비, 생산기술 및 품질관리에 대한 경험부족으로 여타 국내업체들이 신규로 참여하기는 어려운 상황이다.
==> 반도체재료 시장에는 Entry Barrier가 존재함. 그 주요 요소가 Time-to-Market/전방업체와의 제휴/기술/큰투자자금/경험등임. 따라서 초기진입자의 이득 (The first mover's advantage)가 존재. 이는 상당한 투자매력으로서 높은 프리미엄을 지불받을 수 있음.
(5) 자원조달의 특성
특수약품에 대한 국내 산업저변이 취약하여 주요원자재의 대부분을 자체개발후 외국회사에 위탁 생산하는 방식을 택하고 있다. 일부 소량 사용되는 원자재는 해외에서 완제품을 구매하여 사용하기도 한다. 원자재 또는 중간재 개발 또는 양산개발에 있어서는 국내외 회사들과 공동개발 하거나 자체개발하고 있어 원재료 수급은 원활한 편이고, 산업의 특성상 첨단 산업분야로서 연구인력 및 노동력 확보 또한 용이하다.
(6) 관련법령 또는 정부의 규제 등
"해당사항 없음"
(7) 기타
"해당사항 없음"
2) 발포제 부문
(1) 산업의 특성
발포제는 모든 플라스틱과 고무(합성고무 포함)에 다공질 구조를 유도하는 첨가제로서 모든 제품에 첨가하여 사용함으로서 미세기포를 형성 단열성, 유연성, 완충성, 경량성, 고탄력성, 고장도특성 등 열적, 전기적, 음향적으로 우수한 성질을 갖게하는 특성이 있어 차량용 내장재, 건축 내장재, 모든 상품의 포장재, 구명목,신발, 바닥 장식재 등의 산업 전반에 사용하는 정밀화학 제품이다.
(2) 산업의 성장성
지속적인 성장을 이어오다가 IMF를 맞아 잠시 하락하는 듯 하였으나 산업 전반적인 경기향상으로 꾸준한 매출증가세가 이루어졌다. 최근 자동차산업이 활황과 재개발, 재건축 등에 의한 건설경기 활황이 부대산업의 성장을 이끌어 발포제 수요가 계속 늘고 있다.
(3) 경기변동의 특성
산업 전반에 쓰이는 제품으로서 경기변동에 따라 매출액이 변동하나, 4계절 거의 지속적으로 판매되고 있다. 그러나 봄, 가을, 아파트 입주시기 등 집단장 및 쏭이사철에 더 많은 판매가 이루어지고 있다.
(4) 경쟁요소
국내시장은 당사와 금양이 과점체제로 양분하고 있다. 장치산업으로 진입시대 규모의 시설자금이 필요한 만큼 신규진입에는 많은 어려움이 있다.
최근 중국산 저급 제품이 세계시장의 일부분을 잠식하고 있으나 부가가치를 형성하는 고급 제품은 아직도 국내 발포제 제조 양사의 제품이 단연 앞서고 있다.
(5) 자금조달의 특성
장치산업으로서 신규시설에 단기적인 대규모의 자금이 소요되는 만큼 간접금융쪽에서 정책자금인 시설자금을 조달하는 방안이 유리할 것으로 보인다.
(6) 관련 법령 또는 정부의 규제 등
해당사항 없음
(7) 기 타
"해당사항 없음"
==> 과점형태 고부가가치 산업. 금양이란 회사에 대해서도 연구해 볼 필요가 있음.
경기에 민감하고, 자동차, 건설이 전방산업임. 따라서 한국이 자동차산업이 성장산업이고, 건설 업황이 턴어라운드 한다는 점을 고려시 관심 제고.
투자시기는 기 시설투자하여 양산에 들어가는 시점(턴어라운드시점)과 전방산업인 자동차, 건설, 반도체/LCD산업이 턴하는 시점으로 볼 수 있음. 2005년이 그러한 때...
나. 회사의 현황
(1) 영업개황 및 사업부문의 구분
(가) 영업개황
당사는 1967년 발포제로 사업을 시작하여 90년 초 시화공장 및 인도네시아 공장을 증설하여 세계시장의 35% 를 점유하는 품목으로 성장시켰습니다.
80년대 후반 반도체 및 LCD재료에 투자하여 반도체 제조시 가장 중요한 회로구성에 쓰이는 포토레지스트를 세계에서 4번째, 국내에서 최초로 연구개발에 성공하여 삼성전자, LG필립스LCD, 하이닉스 등 반도체 메이커와 LCD 제조업체에 납품하고 있습니다.
==> 높은 MS. 대형 고객선으로 사업 안정성 담보, 또한 기술력도 있어 보임.
2000년 12월 발안 제2공장 준공, 2001년 12월 대만공장을 준공하여 대만은 물론 미국, 일본과 최근 반도체에 엄청난 투자를 하고 있는 중국시장을 겨냥하고 있습니다. 이로서 반도체 및 LCD 재료의 세계적인 전문회사로 성장해 나갈 것 입니다. 이와 더불어 그 동안 수익성이 별로 좋지 않았던 발포제 사업부문에서 품질을 극대화 시키고 원가율을 30% 정도 절하시킬 수 있는 새로운 합성법을 2001년에 개발 완료 하였습니다. 2004년 말 양산시설 공정이 안정화 되어 2005년 부터 본격적으로 전세계의 발포제 시장 점유율을 높여나갈 계획입니다.
==> 가장 매출구성이 높은 사업인 P/R사업확대를 위해 기 시설투자로 성장성 대비. (매출이 늘고 감가상각비가 주는 추세인지 살펴봐야함.)
발포제에서도 신기술개발로 원가절감 기술, 2005년부터 매출 본격화가능성대두!
2003,4년에 세계 반도체 경기의 회복 조짐과 LCD 경기 호황으로 대부분의 관련업체들이 실적 향상으로 인하여, 메이커들이 가동율을 높게 유지시켜 재료의 수요 증가로 재료 업체들은 실적을 향상시킬 수 있었습니다.
PC시장이 되살아 나고 있고, 반도체 메이커들의 시설투자로 이어지고 있으며, LCD의 폭발적인 수요증가로 삼성전자와 LG. Philips LCD가 이미 제6세대 라인을 가동하고, 2005년 하반기에는 본격적인 7세대 라인 가동으로 LCD 관련 재료업체들의 실적이 대폭 호전될 것으로 예측됩니다
(나) 공시대상 사업부문의 구분
기타 기초화합물 제조업(한국표준산업 분류코드 : D24119)
(단위 : 백만원)
사업부문 사 업 내 용 매 출 액
(비율)
전자
재료 P/R ·반도체 칩 제조시 필요한 미세회로 선폭 제조용 감광제 및 관련 화공약품의 개발, 제조 및 판매.
·TFT-LCD 및 브라운관 제조시 필요한 평판 디스플레이 선폭제조용 감광제 및 관련 화공약품의 개발, 제조 및판매 145,856
(66.2%)
EMC ·반도체 칩을 외부의 환경으로부터 보호하기 위하여 칩을 봉지하는 재료 제조 및 판매 6,982
(3.2%)
발포제 ·플라스틱과 고무에 미세 기포구조를 형성하여 차량용범퍼, 내장재, 포장재, 구명복, 신발, 바닥장식재 등에 중간재로 사용되는 발포제 제조 및 판매. 57,744
(26.2%)
주1) 기타 매출액 배율은 4.4%(9,767백만원)임
주2) 제품의 사용 용도와 특성이 다르지만 한국표준산업 분류코드(기타 기초화합물 제조업 : D24119)에 의거 같은 기초화합물로 분류되기 때문에 별도로 공시대상 사업부문을 구분하고 있지 않음.
(2) 국내시장 점유율
연도
품목 제32기(2004년) 제31기(2003년) 제30기(2002년) 비고
(업체)
회사명 시장점유율 회사명 시장점유율 회사명 시장점유율
P / R TOK 12.5 TOK 17.1 TOK 21.8 일본
SUMITOMO 26 SUMITOMO 24.5 SUMITOMO 23.8 일본
동진쎄미켐 25 동진쎄미켐 24.3 동진쎄미켐 23.6
CLARIANT 11.5 CLARIANT 13.6 CLARIANT 13.6 스위스
SHIPLEY 3.5 SHIPLEY 4.3 SHIPLEY 5.1 미국
JSR 17.5 JSR 8.1 JSR 3.5 일본
FUJI OLIN 3.5 FUJI OLIN 7.9 FUJI OLIN 7.7 일본
기타 0.5 기타 0.2 기타 0.9
EMC 동진쎄미켐 5.0 동진쎄미켐 6.5 동진쎄미켐 8.0
고려화학 20.0 고려화학 19.0 고려화학 12.0
제일모직 25.0 제일모직 23.7 제일모직 17.0
기타 50.0 기타 54.0 기타 63.0 수입
발포제 동진쎄미켐 55.0 동진쎄미켐 55.0 동진쎄미켐 55.0
금양 45.0 금양 45.0 금양 45.0
주1) SUMITOMO와 CLARIANT는 국내 합작사의 DATA가 포함되며, 국내시장을 매출액별로 시장점유율을 산정하기가 어려우므로 당사의 추정치임
(3) 시장의 특성
(가) 전자재료 부문
당사는 현재 삼성전자, 하이닉스, LG필립스LCD, 삼성SDI, Amkor korea등 반도체 및 LCD 관련업체에 납품하고 있으며, 차세대 반도체 칩 제조용인 ArF 포토레지스트를 개발 완료하여 ArF레지스트를 양산공정에 적용하는 미국 텍사스인스트루먼트(TI)사에 공급하게 됨으로써, 미국뿐만 아니라 유럽과 일본, 대만 등 해외시장 진출의 교두보를 확보하였다. 수요자의 구성 및 특성은 삼성전자와 LG필립스LCD 2개 회사로 한정되는 국내시장의 특수성 하에서 경쟁력을 확보 하고 있다. 하지만 고객사의 정책 및 제품 특성상 반드시 타사 제품과 시장을 분할해야 하는 것이 일반적이고, 또한 내수시장의 주고객이 2개회사로 구성되어 있어 내수시장만으로는 일정 이상의 매출을 기대하기 어렵다. 그러나 반도체 및 LCD 관련 장비업체와는 달리 소재업체는 반도체 칩 및 LCD의 가격하락 등 어려운 업황에도 메이커의 지속적인 생산이 이루어지기 때문에 매출추세는 지속적이다.
==> P/R 분야에서 동사의 MS가 지속적으로 늘고 있음은 긍정적. MS의 추세를 봐선 Sumimoto와 JSR과 동사의 3강체제로 가는 것으로 보임.
EMC사업쪽의 MS가 주는 것은 주력사업집중을 위한 것으로 보임. 이는 선택과 집중이라는 점에서 긍정적.
또한 매출처 다변화에 대한 노력의 일환으로 해외 판로 개발이 이루어지고 있으므로 수출 비중의 변화를 지속 관찰할 필요가 있음.
(나) 발포제 부문
국내시장의 침체로 수요가 많이 감소하였으나, 산업 전반이 서서히 활기를 띠기 시작하였고 해외 신발공장들의 주문이 늘어나고 있으며 해외공장에서 직접제품을 들여와 판매하기 시작하여 꾸준한 성장이 예상된다.
(4) 신규사업 등의 내용 및 전망
(가) 발포제 부문
Biuret공법을 이용한 발포제 : 발포제 원자재 원가의 50% 정도를 절감할 수 있는 신공법을 개발하여 해외에 공장건설을 완료했다. 본 공법으로 2005년부터 본격발포제를 생산할 경우 그동안 중국의 저가제품에 의해 잠식된 부분을 만회할 수 있을 뿐만 아니라 순이익을 창출할 수 있을 것으로 본다.
==> 2005년 신기술을 통한 본격발포제 생산효과를 분기보고서에서 확인 필요.
올해의 모멘텀이 될 수 있을 것으로 보임.
(나) 전자재료 부문
ArF Photoresist 등 반도체 및 LCD 전자재료 : 1~4Giga Dram 급에 사용되는 ArF Photoresist를 이용한 새로운 프로세스는 올해부터 로직반도체 회사와 메모리 반도체 회사들에 적용이 증가할 것으로 예상되며, 당사는 2002년 말 Texas Instruments사로부터 양산공정에 사용될 공급자로 선정되어 납품중이다.
5세대, 6세대 TFT-LCD용 포토레지스트도 2003년 2/4분기 이후 양산공장을 본격 가동하고 국내시장 점유율을 급격히 확대중이며, 기존의 SiNx를 대체할 수 있는 유기절연막, 컬러필터와 TFT판 사이에 액정이 구동할 수 있는 공간형성용 Column Spacer, 그리고 반투과형 LCD의 컬러 픽셀을 구현하는 Color Resist등이 '04년도 하반기부터 양산라인에서 평가 및 대량 공급 중에 있다. 이에 따라 LCD 및 PDP등 디스플레이 시장확대와 ArF/KrF 레지스트와 반사방지막등 고기능성 전자재료에 대한 시장요구 에 따라 당사 신제품에 대한 신규수요는 대폭 증가할 것으로 예상된다.
==> 새로운 제품의 출하와 2005년도 매출로 확대될 제품이 많아 큰 매출 신장을 예상해 볼 수 있음.
사업보고서에 나와 있는 내용을 토대로 보면, 정리해보면
1. 전방산업의 호조 (반도체/LCD, 자동차, 건설등) ==> 사업 환경이 좋아짐.
2. 기투자의 본격적 매출로의 연결이 2005년을 원년으로
- 생산시설투자
- 신기술의 매출화 (원가절감 기술/신제품)
3. 특히 진입장벽이 존재해 과점 혹은 소수업체의 참여로 수익성에서 유리하고, 장비업에 비해 재료업은 꾸준한 매출이란 점에서 메리트 존재...
따라서 2005년 최고의 성장주 투자 종목이 될 가능성이 대단히 높음.
2. 주요 제품 및 원재료 등
가. 주요 제품 등의 현황
(단위 : 백만원)
사업
부문 매출유형 품 목 구체적 용도 주 요
상표 등 매출액
(비율)
전자재료 제품매출 P/R 설계된 반도체 회로를 웨이퍼 위에 전사시킬 때 빛의 조사여부에 따라 달리 감응함으로서 미세회로 패턴을 형성할 수 있도록 하는 노광공정용 감광재료로 반도체 Chip 및 TFT-LCD에 사용 DPR
DNR 138,218
(62.7%)
상품매출 OMS
장비등 반도체 Chip 및 TFT-LCD 제조공정용 OMS(Online Monitoring System) 장비 - 7,638
(3.5%)
제품매출 EMC 반도체 칩을 외부의 환경으로부터 보호하기 위하여 칩을 봉지하는
재료 제조 및 판매 DMC 6,982
(3.2%)
발포제 제품매출 발포제 플라스틱과 고무에 첨가되어 일정한 온도, 압력 및 시간에서 Gas를 발생시켜 기포구조를 부여하는 물질로 경보행용 바닥재,스폰지레자,발포벽지, 운동화 등에 사용 UNICELL 17,667
(8.0%)
상품매출 40,077
(18.2%)
기 타 부산물 등 - 기타 부산물 등 - 9,767
(4.4%)
합 계
220,349
(100.0%)
나. 주요 제품 등의 가격변동추이
(단위 : 천원/Ton)
품 목 제 32 기 제 31 기 제 30 기
P/R 내 수 4,640 5,129 6,404
수 출 3,840 3,443 3,421
EMC 내 수 11,650 14,108 9,949
수 출 4,586 4,778 5,202
발포제 내 수 3,060 3,080 2,884
수 출 3,507 2,520 2,307
(1) 산출기준
매출총액을 매출 총수량으로 나누어 산출하였음.
(2) 주요 가격변동원인
매출의 경우, Local 포함 약 90% 이상을 수출하고 있으며 전자재료 신규제품 매출 증가로 P/R 제품 수출 판매가 상승하였으며, 발포제 제품은 수요증가 및 업체공급 부족으로 판매가 상승하였습니다
==> 수출 증가와 발포제 수요증가는 사업의 내용과 일치.
3. 재무분석 & 적정주가 산출
Per Share(원)
주당순이익(EPS) 40 67 15 34 221
주당EBITDA 527 509 453 619 625
주당현금흐름(CFPS) 482 483 439 613 613
주당매출액(SPS) 3,603 4,440 4,253 4,975 6,138
주당순자산(BPS) 2,205 2,210 2,170 2,194 2,298
단위:억원 Income Statement (누적) 200012 200112 200212 200312 200412
매출액 1,322 1,596 1,528 1,789 2,203
매출원가 1,133 1,416 1,372 1,576 1,949
매출총이익 189 180 157 213 255
판매비와 일반관리비 96 98 103 107 156
인건비 23 25 30 30 37
감가상각비 2 2 1 3 4
연구개발관련비용 1 6
영업이익 93 82 54 106 99
EBITDA 193 183 163 223 225
영업외손익 -73 -50 -39 -93 -2
순금융비용 55 48 46 49 49
유가증권관련손익 -11 -6 -4 2 -0
외화관련손익 -24 15 14 -31 51
지분법평가손익 -14 -3 -18 -3
경상이익 20 32 15 13 97
특별손익
법인세차감전순이익 20 32 15 13 87
법인세비용 6 8 9 1 8
순이익 15 24 6 12 79
주당순이익(원) 41 67 15 34 221
==> 감가상각비와 연구개발비의 증가는 이익감소. 이는 기존 설비투자와 신제품/신공정에 대한 비용증가 초래(금융비용 포함). 이에 대한 효과가 2005년에 매출과 이익증가로 나오고 감가상각비와 연구개발비 그리고 금융비용이 줄어들는 경우 턴어라운드의 3년 성장을 바라 볼 수 있음.
따라서 올해 원년이 되는지 매 분기보고서에서 반드시 check 필요.
Income Statement (분기) 200312 200403 200406 200409 200412
매출액 467 520 559 570 555
매출원가 403 446 489 504 510
매출총이익 64 74 71 65 44
판매비와 일반관리비 29 35 45 35 41
인건비 7 8 11 8 9
감가상각비 1 1 1 1 1
연구개발관련비용 1 0 0 0 5
영업이익 36 40 26 30 3
EBITDA
영업외손익 -60 -2 -1 -6 7
순금융비용 12 12 13 13 10
유가증권관련손익 1 -0 -0 -0
외화관련손익 -30 12 8 10 21
지분법평가손익 -18 4 -7
경상이익 -24 37 25 24 10
특별손익
법인세차감전순이익 -24 37 25 24 1
법인세비용 -8 11 6 3 -12
순이익 -15 26 19 21 13
==> 연구개발비를 4분기에 주로 계상하였음. 이는 최근 아토와 같은 회사에서도 보여지는 특징.
Balance Sheet 200012 200112 200212 200312 200412
유동자산 437 382 474 589 684
현금 및 단기금융상품 9 19 31 65 53
유가증권 20 9 5 0 0
매출채권 128 123 193 252 272
재고자산 176 126 145 162 238
고정자산 1,459 1,565 1,522 1,509 1,559
투자자산 152 240 216 192 202
투자유가증권 49 62 134 1 109
만기보유증권 0
지분법적용투자주식 110
유형자산 1,257 1,277 1,257 1,258 1,287
감가상각자산 903 1,065 1,034 1,055 1,011
무형자산 50 48 50 59 70
자산총계 1,897 1,947 1,996 2,098 2,243
유동부채 649 711 859 990 1,200
매입채무 67 64 74 90 99
단기차입금 393 493 602 711 913
유동성장기부채 86 84 96 112 75
고정부채 418 405 321 283 179
사채
장기차입금 361 356 266 213 128
이연부채
부채총계 1,067 1,116 1,180 1,273 1,379
자본금 188 188 188 188 188
자본잉여금 606 606 606 607 607
이익잉여금 95 101 88 94 156
자본조정 -59 -63 -66 -64 -87
자기주식 -17 -27 -25 -40 -34
자본총계 829 831 816 825 864
순운전자본 238 221 277 357 419
순차입금 811 906 928 971 1,063
투하자본 1,589 1,670 1,600 1,684 1,814
Cash Flow Statement 200012 200112 200212 200312 200412
영업활동현금흐름 158 158 70 113 79
당기순이익(손실) 15 24 6 12 79
비현금수익비용가감 121 117 125 181 127
감가상각비 72 86 95 100 110
무형자산상각비 11 12 14 18 17
순이자비용 2 -1 1 1 1
외화환산손익 24 -19 -9 28 -41
지분법평가손익 14 3 18 3
기타 13 25 21 15 37
운전자본증감 22 17 -60 -80 -127
매출채권증가 46 7 -72 -59 -34
재고자산증가 -45 46 -19 -17 -79
매입채무증가 1 -3 11 17 9
기타 20 -33 20 -21 -23
투자활동현금흐름 -396 -213 -72 -126 -184
유형자산취득 -331 -107 -75 -108 -144
유형자산처분 22 0 1 11 4
무형자산증감 -17 -11 -16 -28 -28
투자자산증감 -101 -197 19 5 -29
기타 32 102 -0 -6 12
재무활동현금흐름 219 66 14 35 105
차입금증가 256 94 33 33 124
사채증가
자본증가 -71 -18 -18 -12 -23
배당금지급 -19 -18 -18 -18 -18
기타 33 -10 -1 15 4
기타현금흐름
순현금흐름 -18 11 12 22 0
기초현금 26 8 19 31 52
기말현금 8 19 31 52 53
==> 영업으로 벌어 들이는 돈으로 투자를 감당하기엔 아직 이른 단계.
현재는 기투자로 인한 감가상각이 진행되면서 신규투자를 위해 차입이 있어 재무적 안정성은 떨어진 상태. 올해부턴 변화되어야 강한 주가의 촉매제가 될 것.
연결손익계산서 200012 200112 200212 200312 200412
매출액 1,632 1,490 1,736
매출원가 1,401 1,306 1,509
매출총이익 231 184 227
판매비와관리비 119 133 141
영업이익 112 51 86
영업외수익 61 50 32
영업외비용 113 92 115
경상이익 59 10 3
특별이익
특별손실
법인세비용차감전순이익 59 10 3
법인세비용 8 9 -7
총당기순이익 51 0 11
연결조정손익 -4 1 7
당기순이익(순손실) 48 1 17
애널리스트 추정치 평균(억원, 원)
구분 2003.12 (실적) 2004.12 (실적) 2005.12 2006.12
매출액 1,789 2,203 2,593 2,967
영업이익 106 99 202 251
경상이익 13 97 166 216
순이익 12 79 135 174
EPS 34 221 358 464
BPS 2,194 2,298 2,519 2,877
ROE 1.5 9.4 14.3 16.1
자본 864 943 1,078
적정주가 2,700 4,503 5,790
* 자본은 순이익를 전년도 자본에 더하여 추정하여 ROE를 계산
* 적정주가 산식은 BPSxROE/8%(보수적회사채수익율적용)
4. 차트분석
현재 진행중인 패넌트패턴은 지속형패턴으로 조정 마무리 국면으로 들어간 것으로 보임.
현재 MACD 오실레이터에서는 중요한 반전신호인 다이버젼스 발생.
현재 중요한 지지대는 2200원대로 이를 지지하고 오를 경우, 4000원대를 돌파할 것으로 보임.
이는 올해 추정 실적을 통해 계산한 적정주가와 맞물림.
따라서 현재는 2200원대에서 매수로 대응하여 재차 상승시 4천원대까지 끌고 간 후 거기서 이후 실적과 주가 흐름을 본후 추가적 보유 여부 결정.
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