만약 유럽이 금융위기에 놓인다면 펀글 10-02 18:12
유럽은행 파산에 대한 시황 구제금융 통과 실패로 10월의 첫번째 1 주일은 정말 피말리게 되었습니다. 외환/스왑/주식시장 모두 정부가 가진 실탄에 의해 시황이 좌우지 되는 상황입니다. 사실상 시장이 완전히 무너진 상태지요. 이런 상태에서 예상은 무익한 일입니다. 정부가 가진 리소스가 아직 있으면 시장은 유지되는 것이고 없으면 완전 무너지는 거고요.시장 기능은 완전 마비된 상황입니다. 사실, 한국의 연기금이 그동안 하도 주식시장에서 주식을 사모으는 바람에 현재 한국은 준 사회주의 국가라 해도 과언이 아닙니다. 많은 상장기업의 주요 대주주중 하나는 이제 국민연금 아닙니까? 국민연금이 주가 열심히 계속 부양해 주다보면 어느새 국가가 기업의 지배 주주가 될 것이고 여기서 정치적 지배세력만 혁명으로 제거하면 말 그대로 가장 마르크스 적인 공산주의 사회 실현이 됩니다. (마르크스의 자본론이 바로 이러한 상황을 예언한 것이고 공산 혁명은 이런 식으로 이루어진다고 말하고 있지요. 현실에서 이렇게 안되어서 욕 먹은 거지만.) 주식회사는 한 25% 정도의 지분만 있으면 사실 경영권이 넘어갑니다. 나머지 75%가 일치단결하여 경영권을 수호하면 모르겠지만, 그게 그렇게 되나요? 살살 나머지 대주주들 꼬시면 넘어갑니다. 그게 적대적 M&A 고요. 현재 한국 경제의 상태는 시장 기능이 완전 마비된 상황입니다. 모든 금융시장에서 정부가 빠져 버리면 그대로 시장 무너집니다. 막말로 국민연금 더이상 시장 개입 안하겠다, 그러면 한 5일 사이드카 발동할 겁니다. 외환시장에서 한은이 외환 안 풀겠다고 하면? 아마 환율 고점 기록 세울 겁니다. 따라서 시장 예측이 무의미한 상태라는 것은 앞에서 말씀 드렸고요. 지금은 어디에서 위험 요소가 나타날 것인지를 살펴보는것이 더 중요합니다. 여기에서 우리가 살펴 봐야 할 부분은 유럽 은행위기입니다. 유럽 은행 위기가 한국과 무슨 관계가 있는가 하고 얘기하겠지만... 한국에 투자된 외국 자본 규모를 보면 얘기가 달라집니다. 특히 프랑스계 은행의 동향에 주의 해야 합니다. 지금 유럽 은행위기가 안 그래도 한국에 안 좋은 것은... 하필이면 룩셈부르크 법인과 벨기에 법인에서 문제가 발생하는가 하는 점입니다. 지지리도 한국, 복도 없습니다. 유럽 금융은 영국을 제외하고는 가장 큰 축이 프랑스계 금융입니다. 그리고 독일계 금융입니다. 룩셈부르크 금융은 보통 채권/금융 거래는 프랑스계 은행과 하고 대출이나 투자는 독일계 법인에 하는 것이 일반적입니다. 그리고 벨기에 금융은 원래 프랑스 금융과 돈독한 관계에 있고요. 그리고 유럽 금융의 특징은 한국과 같은 은행의 개념보다는 "상업은행 : Merchant Bank" 라는 한국과는 조금 다른 개념입니다. 쉽게 말해 한국으로 치면 예전 종금사 와 같은 개념입니다. 또한 그것이 유럽계 은행들의 주류적 영업 방식입니다. 즉, 한국의 은행보다 보다 채권 관련 거래가 적극적인 편이라 볼 수 있습니다. 최근 벌어진 벨기에 포르티스 은행에 대하여 벨기에 네덜란드 룩셈부르크 3국의 중앙은행이 190억 달러 규모의 구제 금융을 결정했는데 한국으로 치면 19조원 규모, 솔직히 엄청난 규모의 구제 금융입니다. 이 덕택에 네덜란드 최대 보험사이던 ABN 암로의 미래도 불투명해졌습니다. 또한 벨기에-프랑스 합작 은행 덱시아 위기는 오늘 CNN 헤드라인을 하루종일 장식했습니다. 영국에서는 잘 아시다 시피 HBOS 문제가 터졌지요? 이런 유럽 은행위기는 한국에 어떻게 퍼질까요? 먼저 영국의 HBOS 구제 금융으로 영국 금융시스템이 일시 마비 되었습니다. 그렇게 되면 이 상황은 실시간으로 홍콩과 싱가포르로 전염됩니다. 즉, 홍콩의 달러 콜 시장이 마비 되면서 달러 익일물 금리가 천정부지로 치솟게 됩니다. 한국의 경우 달러 콜 시장의 파이프라인이 마비가 되며 스왑시장과 외환시장에서 달러가 폭등하게 됩니다. 싱가포르의 콜 시장이 무너지면 한국의 외환 선물 시장이 또한 무너집니다. 즉, 영국 금융이 어떻게 되면 한국의 외환시장이 즉각 영향을 받습니다. 프랑스 금융은 어떨까요? 프랑스는 한국의 최대 규모의 장기 투자자일 뿐 아니라 채권 투자자 입니다. 현재 한국에서 규모 1위 입니다. 미국, 영국 보다 더 많은 금액의 투자를 하고 있습니다. 그런데 지금, 유럽 은행위기가 번지는 상황을 보면 벨기에-룩셈부르크에서 차츰 프랑스로 번지고 있는 것을 알 수 있습니다. 프랑스 금융의 특징은 유럽에서 가장 진보적이라는 점입니다. 다시말해, 유럽의 어느 나라 보다 좀더 리스크가 큰 자산에 투자한다는 점입니다. 영국이나 독일보다 프랑스가 파생상품거래에 더 적극적이며 이머징 마켓 투자에 더 적극적입니다. 그래서 올해 서브프라임 모기지 사태가 터졌을 때 가장 먼저 유럽계 은행 중에서는 프랑스은행 2개 소시에떼 제너럴, 파리 파리바 두 은행이 위기에 처했습니다. 두 은행이 위기에 처하면서 한국내 투자 되었던 주식과 은행채를 대거 팔아 국채로 보유하면서 한국에서는 올해 초 금리가 폭등하는 사태가 연출 되었습니다. 현재 유럽 은행위기가 프랑스에까지 본격적으로 전염되면 한국의 채권시장은 붕괴 위기에 노출 될 수 있습니다. 다시말해 시중금리가 순식간에 12% 이상으로 폭등할 수 있습니다. 가장 안 좋은 것은 만일 프랑스에 까지 은행 위기가 번지면 현재 프랑스 은행이 가진 한국 국공채를 팔아 버린 다는 것이며 이는 순식간에 금리 폭등을 유발할 뿐만 아니라 바로 유로나 달러로 바꾸어 간다는 점 입니다. 올 초 한국의 은행채 위기에는 프랑스계 은행이 은행채를 팔아 국공채로 바꾸었습니다. 만일 국공채를 팔면 그 다음에는 무엇을 사나요? 국공채 이상의 안전자산은 한국에 없습니다. 앞에서도 말했지만 한국 복도 지지리도 없다고 했는데, 룩셈부르크나 벨기에 은행위기가 오면 프랑스로의 전염은 시간 문제입니다. 단 하나 한국이 기대할 수 있는 점은 올 초 소시에떼 제네럴과 빠리 빠리바 은행 사건으로 프랑스 금융이 "알아서 위기 대응" 하는 시스템을 좀 더 갖추었기를 기도하는 것 뿐입니다. ------------------------ 현 상황에서 금리를 인하하는 것은 솔직히 자살 행위에다가 아무런 효과도 없습니다. 0.25% 정도 움직이는 것은 의미가 전혀 없습니다. 할려면 3% 정도 움직여야 의미가 있는 상황입니다. 문제는 지금은 금리를 낮추기도 올리기도 어려운 상황이라는 점. 차라리 2009년 상반기에 기준금리 8%로 올려 사실상 스프레드 제로 베이스에서 채권 평가가 다시 이루어지도록 하는 것도 방법입니다. 그 정도 금리면 인플레이션을 잡을 수 있고 외환도 새로 들어올 수 있는 수준입니다. 그것도 아주 많이 들어오는 수준입니다. 정말 한국 경제가 살려면 앞으로 1년간 긴축 들어가야 합니다. 그래야 한국경제에 충분한 외환을 다시 쌓을 수 있습니다. 만일, 그렇지 않으면 한국, 충분히 모라토리움 맞을 수 있습니다.