모처럼 외국인이 우리 주식시장에서 순매수를 기록하고 있다. 12월1일부터 11일 11시30분 현재까지, 현물은 약 6천억 원어치를 매수했고, 선물도 약 940억 원어치를 매수했다. 특기할 점은 최근 며칠 사이에 외국인이 선물매도에서 선물매수로 전환했다는 사실이다. 구체적으로, 9일까지는 선물매도가 980억 원에 달했으나, 이후 대대적인 선물매수로 전환하여 위와 같은 금액만큼 순매수를 기록하게 된 것이다. 왜 이런 일이 벌어졌을까?

9일까지는 현물매수를 선물매도로 헤지(hedge)했던 것으로 보인다. 다시 말해, 주식시장에서는 주가지수가 떨어지거나 상승하더라도 손해를 보지 않도록 헤지를 하였고, 오직 환율 하락에 따른 환차익만을 노렸다는 것이다. 예를 들어, 1억 달러를 들여와서 환율이 1,400원 일 때에 원화로 바꿨다면 1,400억 원 어치의 주식을 살 수 있는데, 장차 환율이 1,000원으로 떨어지면 주식을 팔아서 1억4천만 달러를 벌 수 있는 것이다.   

그럼 왜 최근에는 주식 선물까지 매수로 돌아섰을까? 당연히 주식시장도 강세장으로 돌아설 것으로 봤기 때문이다. 환차익을 노린 외국자본이 지속적으로 국내에 유입되면, 국내 은행 등 금융기관의 자금경색이 풀리고, 이에 따라 경기가 반전할 계기를 마련할지도 모른다고 본 것이다. 설령 경기반전이 이뤄지지 않더라도 우리나라 주가지수가 다른 나라에 비해 지나치게 하락했으므로 단기적으로는 상승할 가능성이 높다. 그래서 외국인은 이런 상승추세가 안정적인 흐름을 보이자 주식선물까지 매수한 것으로 보인다.

그뿐만이 아니다. 환율은 11:30분 현재 1,360원 대를 기록하여 최근 5일 동안에 무려 130원이나 하락했지만, 그래도 여전히 IMF 구제금융을 받은 나라들에 비해서도 높다. 따라서 환율 하락추세가 이어질 가능성이 높고, 환차익을 노린 외국 자본의 추가적인 유입 역시 앞으로 상당 기간 이어질 가능성이 높다. 이 경우에는 환율은 더 하락할 것이고, 외국자본의 환차익은 더욱 커질 것이다.

이런 분석은 지극히 단기적인 것이므로, 중장기적으로는 주식시장이나 외환시장이 어떻게 흘러갈지는 아직 가늠하기 어려운 상황이다. 그래도 이런 단기적인 전망이나마 우리 연구소 회원과 자주 찾아주시는 분들께는 다소라도 도움을 드릴 수 있을 것 같기에 이글을 올린다.  

참고로 위 글은 12월 11일 오전에 올린 글입니다.